Dette publique : le plan de Jean-Luc Mélenchon jugé intenable

À l'approche de l'échéance majeure de la présidentielle 2027, les débats économiques s'intensifient autour des programmes des différents prétendants à l'Élysée. Parmi les propositions les plus polarisantes de la gauche de rupture figure celle de Jean-Luc Mélenchon, visant à annuler la fraction de la dette publique française détenue par la Banque de France. Présentée par ses partisans comme une solution idéale pour dégager des marges de manœuvre budgétaires sans passer par la case austérité, cette idée vient de subir une analyse critique particulièrement sévère. Dans une tribune publiée par Le Monde Politique, l'ancien chef économiste du FMI Olivier Blanchard et le professeur Quentin Vandeweyer démontrent que cette mesure serait, au mieux, totalement neutre pour les finances publiques, et au pire, un puissant vecteur d'instabilité monétaire.

Une proposition phare de la gauche radicale sous le feu des critiques

La question de la dette publique s'impose comme l'un des thèmes cardinaux de la campagne électorale. Face à un endettement qui frôle les 110 % du produit intérieur brut (PIB), les différents partis politiques s'opposent frontalement sur la stratégie financière à adopter. D'un côté, les tenants de l'orthodoxie budgétaire prônent des réformes structurelles et des coupes claires dans les dépenses publiques ; de l'autre, la gauche cherche des voies alternatives pour financer la transition écologique et la reconstruction des services sociaux.

C'est dans ce contexte que la proposition de Jean-Luc Mélenchon, l'un des candidats les plus influents de l'opposition, revient régulièrement sur le devant de la scène. L'idée consiste à effacer la dette souveraine française rachetée au fil des ans par la Banque de France dans le cadre des programmes d'assouplissement quantitatif de la Banque centrale européenne (BCE). Pour les promoteurs de cette mesure, cette dette "interne" à l'État n'aurait pas besoin d'être remboursée, ce qui permettrait de libérer instantanément des dizaines de milliards d'euros pour le budget de l'État.

L'analyse technique : pourquoi l'annulation serait "une opération blanche"

Pourtant, la réalité macroéconomique est bien différente, comme l'expliquent rigoureusement Olivier Blanchard et Quentin Vandeweyer dans les colonnes de Le Monde Politique. Les deux économistes rappellent un principe comptable fondamental souvent occulté : la Banque de France appartient intégralement à l'État français. Par conséquent, les relations financières entre l'État et sa banque centrale s'apparentent à des transferts de fonds entre la poche gauche et la poche droite d'un même vêtement.

Actuellement, l'État paie des intérêts à la Banque de France sur les titres de dette qu'elle détient. En retour, la Banque de France reverse la quasi-totalité de ses bénéfices opérationnels sous forme de dividendes à l'État français. Si l'on annule cette dette, l'État cesse certes de payer des intérêts, mais la Banque de France perd simultanément sa principale source de revenus. Ses bénéfices s'effondrent, et l'État se prive ainsi des dividendes qu'il percevait auparavant. Au bout du compte, le gain net pour le budget national est strictement nul. C'est ce que les auteurs qualifient d'« opération blanche » sur le plan strictement comptable.

Le risque inflationniste et la perte de crédibilité

Au-delà de l'inefficacité comptable de la mesure, les deux experts mettent en garde contre des conséquences bien plus graves pour l'économie nationale. Si la Banque de France devait absorber une telle perte d'actifs sans compensation, ses fonds propres deviendraient négatifs. Pour continuer à fonctionner et à assurer la liquidité du système bancaire, elle pourrait être contrainte de recourir à de la création monétaire non adossée à des actifs réels.

Cette injection massive de liquidités dans le circuit économique, sans contrepartie productive, comporte un risque majeur : le retour d'une inflation incontrôlée. Une telle dérive monétaire saperait directement le pouvoir d'achat des ménages, contredisant les objectifs de justice sociale affichés par la gauche. De plus, une telle initiative unilatérale violerait les traités européens, isolerait la France au sein de la zone euro et provoquerait une hausse immédiate des taux d'intérêt sur la dette restante, celle détenue par les créanciers privés internationaux.

Un clivage économique majeur pour l'échéance de 2027

Ce débat technique met en lumière les fractures idéologiques profondes qui structurent la politique économique française actuelle. Alors que les sondages montrent une sensibilité croissante des électeurs aux questions de pouvoir d'achat et de gestion des deniers publics, la crédibilité des programmes économiques sera un facteur décisif du scrutin présidentiel.

Pour Jean-Luc Mélenchon et ses conseillers économiques, contester le cadre financier traditionnel est une nécessité politique pour proposer une rupture systémique. Cependant, la confrontation de ces propositions avec l'analyse d'économistes de renommée internationale montre la difficulté de s'affranchir des règles comptables globales sans dommages majeurs. Pour les électeurs, le choix en 2027 ne portera pas seulement sur des valeurs de justice sociale, mais aussi sur la viabilité technique des chemins proposés pour redresser le pays.

L'analyse d'Olivier Blanchard et Quentin Vandeweyer agit comme un rappel à l'ordre pragmatique face aux promesses de solutions financières indolores. L'annulation de la dette détenue par la Banque de France s'avère être une illusion comptable qui, loin de libérer des ressources, risquerait d'affaiblir durablement la signature financière de la France et de relancer l'inflation. À l'aube de la présidentielle, la rigueur économique s'impose plus que jamais comme le juge de paix des ambitions politiques.

Sources

• Le Monde Politique : https://www.lemonde.fr/idees/article/2026/09/04/olivier-blanchard-et-quentin-vandeweyer-sur-l-annulation-de-la-dette-detenue-par-la-banque-de-france-l-erreur-est-de-croire-qu-elle-degagerait-des-ressources-ou-serait-sans-cout_6765631_3232.html